Долговой рынок 6 октября: купоны под микроскопом, пока правило сидит в деньгах

Портфель сегодня полностью в LQDT (фонд ликвидности, аналог парковки в однодневных РЕПО) – именно туда правило перенаправило все средства на неделе W41. Ни один рисковый класс не преодолел порог импульса, поэтому облигационные фонды остаются снаружи. Тем не менее долговой рынок живёт своей жизнью: купоны капают, новые бумаги размещаются, а спред между старыми ОФЗ (облигациями федерального займа) и свежими корпоратами говорит о многом.

Сегодня ночью московские аэропорты – Шереметьево, Домодедово, Внуково и Жуковский – последовательно приостанавливали и возобновляли работу из-за введённых временных ограничений, сообщила Росавиация. Собянин подтвердил перехват 13 беспилотников. Для долгового рынка такие события – традиционный тест нервов: в периоды неопределённости короткие инструменты денежного рынка выглядят особенно уютно, что и отражает текущая позиция системы.

Гонка классов

Барьер – импульс фонда денежного рынка LQDT: класс попадает в портфель, только если обгоняет его. Расчёт на сегодняшнее закрытие, то есть отвечает на вопрос, каким был бы ребаланс завтра утром.

В гонке классов активов за неделю W41 лидирует LQDT с импульсным скором (взвешенным показателем доходности на разных горизонтах) выше нуля – он единственный, кто перешагнул порог. SBRB (фонд корпоративных облигаций) занимает второе место со скором чуть ниже нуля, что несколько лучше, чем у SBGB (фонд гособлигаций) и GOLD. EQMX (фонд акций) замыкает таблицу с отрицательным значением. До тех пор пока скор денежного рынка остаётся выше всех конкурентов, правило не открывает позиций в облигациях – это его логика, а не суждение о рынке. Подробнее о механике – на странице /how-it-works/.

Долговой день

Напомню сразу: правило M2W торгует пять фондов и в отдельные бумаги не заходит. Всё, что написано ниже, – наблюдение за вотч-листом из данных RuData, а не инвестиционная рекомендация.

Самый наглядный контраст вотч-листа – между старыми ОФЗ и новыми корпоратами. Государственные бумаги несут фиксированные купоны в диапазоне от 5,7% (ОФЗ 26236, погашение май 2028) до 9,5% (ОФЗ 26251, погашение август 2030). Все они получили наивысший кредитный рейтинг по шкале RuData: tls_rate «1», индекс риска 1. Для консервативного инвестора это ориентир качества, но сегодня, когда ставки в экономике значительно выше купонов этих бумаг, их рыночная цена торгуется с дисконтом – иначе доходность к погашению не сошлась бы с рынком.

На другом полюсе – банковская бумага RU000A10C6P6 с купоном 16,75% и ежемесячными выплатами до июля 2028-го. Кредитное качество скромнее: tls_rate «2», индекс риска 3. Ближайший купон – 19 октября, 13,77 рубля на облигацию. Транспортный выпуск RU000A10EYV6 даёт 15,4% при аналогичной частоте выплат и чуть лучшем риск-индексе (2), купон – 26 октября. Оба выпуска – типичные «высококупонники» последних размещений, когда эмитенты были вынуждены предлагать двузначную доходность, чтобы привлечь деньги в условиях жёсткой денежно-кредитной политики.

Любопытен выпуск из сектора финансовых услуг RU000A102952 с купоном 10% и погашением в октябре 2027-го. Его индекс риска – 5, самый высокий в вотч-листе, хотя tls_rate остаётся «2». Ближайший купон – уже 13 октября. Это напоминание: купонная ставка сама по себе не говорит о надёжности, и более высокая цифра нередко компенсирует именно кредитный риск.

Среди транспортных бумаг заметен разброс: RU000A10F8P9 с купоном 10,75% и погашением в апреле 2030-го имеет наилучший профиль качества в своей группе (tls_rate «1», риск-индекс 1), тогда как более старый RU000A106P06 с купоном 12% при том же секторе несёт индекс риска 3. Разница в купоне отчасти отражает период размещения и кредитное качество эмитента. Вотч-лист таким образом демонстрирует, что один и тот же сектор может давать очень разный риск-профиль.

Завтра (7 октября) наступает погашение ОФЗ 26232 – последний купон 29,92 рубля уйдёт держателям уже послезавтра, 7 октября. Это одна из самых коротких бумаг в списке, купон 6%, и она иллюстрирует, как низкокупонные ОФЗ выпусков 2020–2021 годов подходят к финальной дате: инвесторы, державшие их до погашения, получали предсказуемый, пусть и скромный доход.

Долговой вотч-лист

Правило M2W торгует пять фондов и в отдельные бумаги не заходит. Всё ниже – наблюдение за вотч-листом, а не заявка на сделку. Светофор RuData: чем меньше значение, тем выше кредитное качество эмитента.

Наш счёт

Что дальше

На следующей неделе правило снова пересчитает импульсы всех пяти фондов. Ключевой вопрос: успеют ли SBRB или SBGB подтянуть скор выше денежного рынка – или LQDT удержит первую строчку ещё один цикл. Следите за обновлением в понедельник.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.