Долговой рынок 29 сентября: купоны считаем, в бумаги не заходим
Последний торговый день сентября – хороший повод оглядеться на долговом рынке. Система заканчивает неделю в деньгах: после ротации понедельника весь портфель сидит в LQDT (фонд денежного рынка от ВТБ), и именно этот инструмент сейчас зарабатывает ежедневный купонный эквивалент, пока остальные классы активов ждут своего часа.
Из свежих новостей ленты Интерфакса стоит отметить: «Облачные технологии» объявили сбор заявок на выпуск облигаций объёмом от 10 млрд рублей – книга откроется 8 октября. Организатором выступает Сбербанк. Это один из немногих крупных корпоративных дебютов осени, и его параметры покажут, насколько рынок готов переварить новое предложение при нынешнем уровне ставок.
Нефть Brent по итогам 28 сентября – 105,28 доллара за баррель, WTI – 92,6 доллара. Для рублёвого долгового рынка это косвенный позитив: нефтегазовые эмитенты чувствуют себя комфортнее, когда сырьё дорогое, а значит, кредитное давление на их бумаги несколько снижается.
Гонка классов
| Класс | 1 мес | 3 мес | 6 мес | Импульс | Отрыв от барьера | Статус | Вес при ребалансе |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| SBRB | –0.15% | +1.34% | +3.27% | +1.49% | –2.38 п.п. | – | +0% |
| SBGB | –1.34% | +1.24% | –1.66% | –0.59% | –4.45 п.п. | – | +0% |
| GOLD | –6.86% | +8.65% | –4.20% | –0.80% | –4.67 п.п. | – | +0% |
| EQMX | +4.42% | +4.55% | –13.91% | –1.65% | –5.52 п.п. | – | +0% |
| LQDT | +1.10% | +3.43% | +7.08% | +3.87% | – | барьер | +100% |
Барьер – импульс фонда денежного рынка LQDT: класс попадает в портфель, только если обгоняет его. Расчёт на сегодняшнее закрытие, то есть отвечает на вопрос, каким был бы ребаланс завтра утром.
В гонке классов за неделю W40 ни один соперник не сумел обогнать денежный рынок: скор (взвешенная сумма импульсов на горизонтах 21, 63 и 126 дней) LQDT держится на уровне 0,0387, тогда как все четыре рисковых актива – акции (EQMX), гособлигации (SBGB), корпоративные облигации (SBRB) и золото (GOLD) – ушли в минус по итоговому скору. Ближайший претендент – корпоративные облигации SBRB со скором 0,0149, но и он заметно уступает кэшу. Правило осталось в LQDT, продав остатки золота.
Сдвиг, который стоит зафиксировать: SBRB показывает положительный импульс на всех трёх горизонтах – это первый такой сигнал за несколько недель. Пока недостаточно, чтобы пройти фильтр, но тренд меняется. Следим.
Долговой день
Сегодня смотрим на вотч-лист облигаций глазами наблюдателя, а не покупателя: напомним, правило M2W торгует пять фондов и в отдельные бумаги не заходит (подробнее – на странице /how-it-works/). Всё сказанное ниже – аналитическое наблюдение.
Государственные ОФЗ в вотч-листе образуют широкий спектр купонных ставок – от 5,7% годовых (SU26236) до 9,5% (SU26251). По данным RuData, все они имеют наивысший кредитный рейтинг (risk_index 1, уровень надёжности 1), то есть кредитный риск здесь минимален. Однако именно из-за низких купонов на фоне высокой ключевой ставки их рыночные цены находятся под давлением: инвесторы требуют доходность, которую старые выпуски не могут дать купоном – только дисконтом к номиналу. Этим и объясняется отрицательный импульс SBGB на длинном горизонте 126 дней.
Корпоративные бумаги в вотч-листе устроены иначе. Банковский выпуск RU000A10C6P6 даёт купон 16,75% годовых с ежемесячными выплатами – это один из самых щедрых потоков в листе. Но по данным RuData, risk_index здесь уже 3 против 1 у ОФЗ: рынок компенсирует более высокий кредитный риск банка-эмитента. Транспортный RU000A10EYV6 – купон 15,4%, risk_index 2, погашение в 2029 году. Ещё один транспортный выпуск, RU000A10F8P9, предлагает 10,75% с ежемесячным купоном и риск-индексом 1 – редкое сочетание высокого рейтинга и частых выплат.
Отдельного внимания заслуживает RU000A102952 из сектора финансовых и инвестиционных компаний: купон 10% годовых, но risk_index 5 – самый высокий в листе. Это означает, что рынок оценивает кредитный риск эмитента как существенный. Купон здесь явно не компенсирует этот риск с запасом – по крайней мере не так, как делают более свежие выпуски с купонами выше 15%.
Телекоммуникационный выпуск RU000A105X80 интересен другим: купон всего 8,02%, risk_index 3, погашение в 2029 году. Бумага выходила в период низких ставок и сейчас торгуется с заметным дисконтом – это типичная история «старых» корпоратов, застрявших в новой реальности высоких ставок. Ближайший купон – уже 15 октября.
Что объединяет всю картину: разрыв между старыми купонами (5,7–10%) и новыми размещениями (15–17%) – это и есть нынешняя ставочная реальность. Рынок медленно переоценивается, и пока этот процесс не завершён, гособлигации и «старые» корпораты будут продолжать проигрывать денежному рынку в гонке импульсов.
Долговой вотч-лист
| Бумага | Купон | Погашение | Ближайший купон | Выплата | Светофор RuData |
|---|---|---|---|---|---|
| RU000A0ZYVU5 | 9.0% | 2028-02-18 | 2027-02-19 | 44.88 ₽ | 1 |
| RU000A1007Z2 | 9.1% | 2029-03-19 | 2027-03-22 | 45.38 ₽ | 1 |
| RU000A1008D7 | 9.1% | 2029-05-04 | 2026-11-06 | 45.38 ₽ | 1 |
| RU000A1017J5 | 7.15% | 2029-12-07 | 2026-12-11 | 17.83 ₽ | 1 |
| RU000A101QN1 | 5.9% | 2027-05-25 | 2026-11-24 | 29.42 ₽ | 1 |
| RU000A101TB0 | 6.59% | 2027-06-10 | 2026-12-10 | 32.86 ₽ | 1 |
| RU000A102952 | 10.0% | 2027-10-12 | 2026-10-13 | 24.93 ₽ | 2 |
| RU000A1033Z8 | 7.38% | 2028-05-18 | 2026-11-19 | 36.8 ₽ | 1 |
| RU000A105KR6 | 11.25% | 2027-11-30 | 2026-12-01 | 56.1 ₽ | 2 |
| RU000A105VC5 | 10.4% | 2028-02-11 | 2027-02-12 | 51.86 ₽ | 1 |
| RU000A105X80 | 8.02% | 2029-03-09 | 2026-10-15 | 20.0 ₽ | 2 |
| RU000A106P06 | 12.0% | 2028-07-28 | 2027-01-29 | 59.84 ₽ | 2 |
| RU000A10C6P6 | 16.75% | 2028-07-09 | 2026-10-19 | 13.77 ₽ | 2 |
| RU000A10EYV6 | 15.4% | 2029-09-09 | 2026-10-26 | 12.66 ₽ | 2 |
| RU000A10F8P9 | 10.75% | 2030-04-07 | 2026-10-26 | 8.84 ₽ | 1 |
| SU26212RMFS9 | 7.05% | 2028-01-19 | 2027-01-20 | 35.15 ₽ | 1 |
| SU26218RMFS6 | 8.5% | 2031-09-17 | 2027-03-24 | 42.38 ₽ | 1 |
| SU26224RMFS4 | 6.9% | 2029-05-23 | 2026-11-25 | 34.41 ₽ | 1 |
| SU26228RMFS5 | 7.65% | 2030-04-10 | 2026-10-14 | 38.15 ₽ | 1 |
| SU26232RMFS7 | 6.0% | 2027-10-06 | 2026-10-07 | 29.92 ₽ | 1 |
| SU26236RMFS8 | 5.7% | 2028-05-17 | 2026-11-18 | 28.42 ₽ | 1 |
| SU26237RMFS6 | 6.7% | 2029-03-14 | 2027-03-17 | 33.41 ₽ | 1 |
| SU26242RMFS6 | 9.0% | 2029-08-29 | 2027-03-03 | 44.88 ₽ | 1 |
| SU26251RMFS7 | 9.5% | 2030-08-28 | 2027-03-03 | 47.37 ₽ | 1 |
Правило M2W торгует пять фондов и в отдельные бумаги не заходит. Всё ниже – наблюдение за вотч-листом, а не заявка на сделку. Светофор RuData: чем меньше значение, тем выше кредитное качество эмитента.
Наш счёт
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Equity (стоимость портфеля) | 94 039 ₽ |
| P&L gross (до затрат) | +0.00 ₽ |
| Затраты ИИ | +0.00 ₽ |
| Затраты хостинг | +38.83 ₽ |
| Дивиденды/купоны | +0.00 ₽ |
| P&L net (после затрат) | –38.83 ₽ |
| Новых сделок | 0 |
| Активных позиций | 1 |
Что дальше
На следующей неделе ключевое событие – заседание Банка России по ставке. Если риторика регулятора смягчится или появятся сигналы о начале цикла снижения, импульс длинных ОФЗ может развернуться первым – именно поэтому SBGB в гонке стоит держать в поле зрения. Следующая ротация – в понедельник, 5 октября.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.