Турнир 2: можно ли не упускать ралли, и сколько это стоит

Месяц назад мы поставили торговать правило – недельную ротацию классов активов, победителя турнира из 33 стратегий. Прошло пять недель обкатки, и они получились неприятными: ротация купила золото на пике, продала после падения, а индекс акций за это же время вырос на четырнадцать процентов – без нас. Счёт отстал от фонда денежного рынка на три с лишним пункта.

Три плохие недели – это шум, и мы об этом честно писали. Но зуд остался, и он звучал так: «Хочу обгонять рынок. Пусть стратегия будет агрессивнее, пусть торгует чаще, пусть вернёт новости – но пусть не сидит в деньгах, когда всё растёт». Мы решили проверить это единственным способом, которому доверяем, – вторым турниром. И заранее подняли ставку: если прошлый мандат разрешал просадку не глубже 12%, то теперь – до 25%. Вдвое больше свободы, чтобы у агрессивных правил был честный шанс.

Как устроен второй турнир

В первом турнире победителя выбирали по доходности при ограничении на просадку. Во втором мерили другое – умение участвовать в подъёмах. Мы взяли пять лет индекса Московской биржи и механически выделили на нём все подъёмы на десять процентов и больше: от локального дна до вершины. Их оказалось одиннадцать – от четырёхдневного отскока в апреле 2022-го до двадцатимесячного ралли 2023-го. Для каждой стратегии считали, какую долю каждого подъёма она взяла: единица – весь подъём, ноль – ничего, минус – падала, пока индекс рос.

Пройти отбор можно было при трёх условиях: просадка не глубже 25%, за пять лет не хуже фонда денежного рынка, и ни в один календарный год не хуже его больше чем на пять пунктов. Среди прошедших победитель – тот, кто берёт больше подъёмов.

Претендентов – девятнадцать, четыре семейства. Ротация с быстрой ногой: наша нынешняя стратегия, у которой 20–40% портфеля отдано акциям по месячному сигналу вместо полугодового. Отбор акций по моментуму – пять или три самые быстрые бумаги из пятидесяти пяти, с защитными стопами и «выключателем», который при просадке уводит всё в деньги на месяц; десять вариантов с фильтром тренда и без. Ротация без ограничений – та же, что работает сейчас, но без потолков на классы и с концентрацией в одном лидере. И ядро плюс спутник – 60% ротации и 40% лучшего отборщика акций.

Правила честности те же, что в первом турнире: решение по вчерашнему закрытию, сделка по сегодняшнему, при закрытой бирже торговать нельзя. Комиссия – реальная, 0.04% нашего тарифа. Новости и искусственный интеллект в турнир не попали по простой причине: архива новостей за пять лет у нас нет, а проверять идею на трёх месяцах – самообман.

Что вышло

Отбор не прошёл никто. Ни один из девятнадцати претендентов. Прошли только три ориентира, которые мы включили для масштаба: нынешняя ротация, её оборонительный вариант и сам фонд денежного рынка.

Захват – медиана по одиннадцати подъёмам: 1.0 – взять весь подъём, как индекс.

Таблица говорит громче любого вывода, и всё же три вещи из неё стоит проговорить.

Захват подъёмов и защита от падений – это один и тот же рычаг. Все правила с фильтром тренда – «покупай, только когда индекс выше своей средней за год» – берут подъёмы не лучше фонда денежного рынка: медиана 0.07–0.12. Причина простая: типичное ралли на нашем рынке – это отскок на 12–20% за две-четыре недели внутри падающего тренда. К тому моменту, когда фильтр разрешает покупать, отскок уже кончился. Снимаешь фильтр – захват подскакивает до 0.4–0.5, но те же самые отскоки в 2022-м и 2024-м разворачивались обратно, и просадка становится 35–46%. Тот, кто ловит ралли, ловит и всё остальное.

«Плюс 24% годовых» у моментума акций – это иллюзия выжившего. Лучший отборщик акций с фильтром показал +24.2% в год при просадке 20% – заманчиво. Мы прогнали те же правила на пятнадцати голубых фишках образца 2019 года – на бумагах, которые в 2021-м реально можно было выбрать. Результат: +14.2% при худшей просадке. Разница в десять пунктов в год – это Астра, IVA, Positive и другие свежие размещения, которых в начале нашего окна не существовало, а сегодня они в списке ликвидных акций. Бэктест на сегодняшнем списке бумаг знает будущее.

Два года высокой ставки не прощают риска. В 2024 и 2025 году фонд денежного рынка дал +18% и +21%. Ни одно правило с акциями в портфеле не удержалось в пяти пунктах от него – это отсеяло всех, кто пережил проверку на просадку. Мы писали об этом в разборе обкатки: при ставке 16–21% денежный рынок – очень высокая планка, и она не про качество стратегии, а про эпоху.

Как это выглядит подъём за подъёмом

Здесь видно, за что мы платим и что получаем. Моментум без фильтра действительно берёт почти каждое ралли – включая летнее 2026-го, то самое, которое ротация пропустила почти целиком. Но столбик за столбиком – это одна сторона медали; годовая таблица – вторая.

По годам

Все цифры – до издержек системы.

Вот он, характер агрессивного правила: +125% в 2023-м и −27% в 2024-м. Кто держал бы его на реальном счёте, тот в 2024-м продал бы на дне – мы себя знаем. Ротация в те же годы дала +34% и +21%: скучнее, но с ней можно жить.

Мы попытались это сломать

Код турнира, как и в прошлый раз, прошёл через независимую проверку – и на этот раз проверка нашла настоящую ошибку. «Выключатель», который должен уводить агрессивный портфель в деньги на месяц после просадки, в первой версии работал как защёлка: уводил и не возвращал, пока просадка не закроется целиком. Из-за этого отборщики акций до трети времени сидели в деньгах, выглядели безопаснее, чем есть, и пропускали ралли, ради которых их создавали. Мы исправили правило по описанию, прогнали всё заново – именно эти, исправленные, цифры в таблицах выше. До исправления семейство выглядело лучше по просадке и хуже по захвату; вывод «никто не прошёл» не изменился, но теперь он честный.

И как всегда – оговорка о методе. Одиннадцать подъёмов – это одиннадцать наблюдений, пять лет – один цикл. Мы не доказали, что ловить ралли нельзя. Мы показали, что на этих данных за участие в подъёмах платят просадкой в треть счёта, и что ни одно из проверенных правил не делает это дешевле.

Что меняется в системе

Ничего. И это решение, а не отсутствие решения.

Ротация продолжает работать в бумажном режиме, мандат остаётся прежним. Зуд «рынок растёт без нас» мы теперь можем измерить: захват подъёмов 0.11 – это цена просадки 7%. Хочешь 0.5 – плати 35%. Промежуточных вариантов по эту сторону денежного рынка турнир не нашёл, и это, пожалуй, самое полезное знание за месяц: оно снимает соблазн «чуть подкрутить».

Что могло бы изменить наше мнение – записано. Снижение ключевой ставки ниже десяти процентов сделает денежный рынок низкой планкой, и правила с акциями получат шанс пройти годовой фильтр. Новости и искусственный интеллект вернутся в разговор только через теневой режим: пусть советник год предлагает сделки в журнал, не трогая счёт, – и тогда будет что сравнивать. А пока следующая контрольная точка – январь: к тому времени у ротации будет полквартала чистой статистики и настоящий разговор о докапитализации.

Напоминаем: всё написанное – прозрачный отчёт о жизни эксперимента, а не инвестиционная рекомендация.

Продолжение – в ежедневных отчётах.