Долговой рынок: купоны на пороге, ставки держатся, правило сидит в кэше
15 сентября 2026 года система работает в бумажном (paper) режиме – реальных сделок нет, и весь портфель сейчас припаркован в фонде денежного рынка LQDT. Это не случайность и не сбой: механизм недельной ротации на прошлой неделе выкупил золото (GOLD) и ушёл в защитную позицию, потому что ни один из рисковых классов не обогнал денежный рынок по импульсу. Пока так и остаётся.
Сегодня рублёвый долговой рынок живёт своей жизнью: Интерфакс опубликовал итоги торгов корпоративными и государственными облигациями за 14 сентября, в которых засветились бумаги Сбера, ВТБ, Т-банка, X5 и ряда других эмитентов. Торги прошли как в основном режиме, так и в переговорном – то есть крупные институциональные пакеты двигались вне стакана.
Тема дня – разбор купонной механики и кредитного качества бумаг вотч-листа. Ничего из сказанного ниже не является торговым сигналом: правило M2W (momentum-to-weekly, подробнее – /how-it-works/) оперирует исключительно пятью фондами и в отдельные выпуски не заходит.
Гонка классов
| Класс | 1 мес | 3 мес | 6 мес | Импульс | Отрыв от барьера | Статус | Вес при ребалансе |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| GOLD | –3.97% | +17.02% | –6.65% | +2.14% | –1.73 п.п. | – | +0% |
| SBRB | +0.56% | +0.87% | +4.62% | +2.01% | –1.85 п.п. | – | +0% |
| SBGB | +0.86% | –1.75% | –0.33% | –0.41% | –4.27 п.п. | – | +0% |
| EQMX | +11.18% | –0.19% | –14.12% | –1.05% | –4.91 п.п. | – | +0% |
| LQDT | +1.08% | +3.41% | +7.10% | +3.86% | – | барьер | +100% |
Барьер – импульс фонда денежного рынка LQDT: класс попадает в портфель, только если обгоняет его. Расчёт на сегодняшнее закрытие, то есть отвечает на вопрос, каким был бы ребаланс завтра утром.
Гонка классов на неделе W38 выглядит безрадостно для всех претендентов на место в портфеле. Импульс фонда денежного рынка LQDT остаётся самым высоким среди пяти участников: его скор – 0,039. Ближайший преследователь – GOLD с 0,021, затем корпоративные облигации SBRB с 0,020. Гособлигации SBGB и индекс акций EQMX – в минусе. Итог: admitted (допущен в портфель) – никто, всё идёт в кэш.
Сдвига относительно прошлой ротации практически нет: на прошлой неделе золото тоже не прошло порог, и был выставлен ордер на его продажу, который исполнился. Пока денежный рынок удерживает первое место, правило продолжает ждать – и это именно то, для чего оно придумано.
Долговой день
Вотч-лист сегодня охватывает широкий срез рублёвого долга: ОФЗ (облигации федерального займа), корпоративные выпуски из банковского, транспортного, нефтегазового и телекоммуникационного секторов. Данные по купонам и кредитному качеству – из RuData.
Среди ОФЗ выделяется один горячий факт: завтра, 16 сентября, по выпуску SU26237RMFS6 (погашение в марте 2029 года, ставка купона 6,7% годовых) выходит купон – 33,41 рубля на бумагу. Через неделю, 23 сентября, купон получают держатели SU26218RMFS6 (ставка 8,5%, погашение в сентябре 2031-го) – 42,38 рубля. Все ОФЗ в вотч-листе получили от RuData наивысший рейтинг кредитного качества: TLS-1, индекс риска 1. Это суверенный долг – риск дефолта эмитента по определению равен риску государства.
Корпоративный сегмент устроен иначе. Банковский выпуск RU000A10C6P6 (TLS-2, индекс риска 3) платит купон ежемесячно – 13,77 рубля, ставка 16,75% годовых, ближайшая выплата 18 сентября. Это один из самых высоких купонов в списке, что отражает повышенный кредитный риск: индекс риска 3 против 1 у ОФЗ. Транспортный выпуск RU000A10EYV6 (TLS-2, индекс риска 2) тоже платит ежемесячно – 12,66 рубля, ставка 15,4%, ближайшая выплата 25 сентября. Чуть лучше по риску, чуть скромнее по купону – классический компромисс.
На другом полюсе – бумаги с низкими купонными ставками, выпущенные в иную процентную эпоху. Телекоммуникационный RU000A105X80 даёт 8,02% годовых и платит раз в квартал по 20 рублей; нефтегазовый RU000A1017J5 – 7,15% раз в квартал. Оба эмитента получили TLS-1 и индекс риска 1, то есть кредитно они сопоставимы с квазисуверенными структурами. Низкий купон здесь – не признак слабости эмитента, а след размещения в период низких ставок. При нынешнем уровне ключевой ставки такие бумаги торгуются с дисконтом к номиналу.
Отдельного внимания заслуживает выпуск RU000A102952 из сектора финансовых услуг (инвестиционные и финансовые компании): ставка 10%, выплаты раз в квартал, TLS-2, но индекс риска – 5. Это самый высокий показатель риска в вотч-листе. При прочих равных такая бумага требует дополнительной премии за кредитный риск, и 10% купона в нынешней среде выглядит скромно для пятого уровня риска. Напомним ещё раз: правило в отдельные бумаги не заходит, это наблюдение, а не рекомендация.
Картина по срокам тоже разнородна. Самые короткие бумаги в списке гасятся в 2027–2028 годах, самые длинные – в 2030–2031-м. Длинный долг с фиксированным купоном сильнее реагирует на движение ставок: если ЦБ начнёт цикл снижения, именно длинные ОФЗ выиграют в цене первыми. Пока этого не произошло – и импульс SBGB (фонда гособлигаций) остаётся отрицательным на горизонтах 63 и 126 дней.
Долговой вотч-лист
| Бумага | Купон | Погашение | Ближайший купон | Выплата | Светофор RuData |
|---|---|---|---|---|---|
| RU000A0ZYVU5 | 9.0% | 2028-02-18 | 2027-02-19 | 44.88 ₽ | 1 |
| RU000A1007Z2 | 9.1% | 2029-03-19 | 2026-09-21 | 45.38 ₽ | 1 |
| RU000A1008D7 | 9.1% | 2029-05-04 | 2026-11-06 | 45.38 ₽ | 1 |
| RU000A1017J5 | 7.15% | 2029-12-07 | 2026-12-11 | 17.83 ₽ | 1 |
| RU000A101QN1 | 5.9% | 2027-05-25 | 2026-11-24 | 29.42 ₽ | 1 |
| RU000A101TB0 | 6.59% | 2027-06-10 | 2026-12-10 | 32.86 ₽ | 1 |
| RU000A102952 | 10.0% | 2027-10-12 | 2026-10-13 | 24.93 ₽ | 2 |
| RU000A1033Z8 | 7.38% | 2028-05-18 | 2026-11-19 | 36.8 ₽ | 1 |
| RU000A105KR6 | 11.25% | 2027-11-30 | 2026-12-01 | 56.1 ₽ | 2 |
| RU000A105VC5 | 10.4% | 2028-02-11 | 2027-02-12 | 51.86 ₽ | 1 |
| RU000A105X80 | 8.02% | 2029-03-09 | 2026-10-15 | 20.0 ₽ | 2 |
| RU000A106P06 | 12.0% | 2028-07-28 | 2027-01-29 | 59.84 ₽ | 2 |
| RU000A10C6P6 | 16.75% | 2028-07-09 | 2026-09-18 | 13.77 ₽ | 2 |
| RU000A10EYV6 | 15.4% | 2029-09-09 | 2026-09-25 | 12.66 ₽ | 2 |
| RU000A10F8P9 | 10.75% | 2030-04-07 | 2026-09-25 | 8.84 ₽ | 1 |
| SU26212RMFS9 | 7.05% | 2028-01-19 | 2027-01-20 | 35.15 ₽ | 1 |
| SU26218RMFS6 | 8.5% | 2031-09-17 | 2026-09-23 | 42.38 ₽ | 1 |
| SU26224RMFS4 | 6.9% | 2029-05-23 | 2026-11-25 | 34.41 ₽ | 1 |
| SU26228RMFS5 | 7.65% | 2030-04-10 | 2026-10-14 | 38.15 ₽ | 1 |
| SU26232RMFS7 | 6.0% | 2027-10-06 | 2026-10-07 | 29.92 ₽ | 1 |
| SU26236RMFS8 | 5.7% | 2028-05-17 | 2026-11-18 | 28.42 ₽ | 1 |
| SU26237RMFS6 | 6.7% | 2029-03-14 | 2026-09-16 | 33.41 ₽ | 1 |
| SU26242RMFS6 | 9.0% | 2029-08-29 | 2027-03-03 | 44.88 ₽ | 1 |
| SU26251RMFS7 | 9.5% | 2030-08-28 | 2027-03-03 | 47.37 ₽ | 1 |
Правило M2W торгует пять фондов и в отдельные бумаги не заходит. Всё ниже – наблюдение за вотч-листом, а не заявка на сделку. Светофор RuData: чем меньше значение, тем выше кредитное качество эмитента.
Наш счёт
| Показатель | Значение |
|---|---|
| Equity (стоимость портфеля) | 95 350 ₽ |
| P&L gross (до затрат) | +0.00 ₽ |
| Затраты ИИ | +0.00 ₽ |
| Затраты хостинг | +72.54 ₽ |
| Дивиденды/купоны | +0.00 ₽ |
| P&L net (после затрат) | –72.54 ₽ |
| Новых сделок | 0 |
| Активных позиций | 1 |
Что дальше
На следующей ротации – в начале недели W39 – правило снова сравнит импульсы пяти фондов. Чтобы хоть кто-то из рисковых классов попал в портфель, его скор должен превысить 0,039. Пока ставки высоки и рынок не даёт уверенного сигнала разворота, денежный рынок остаётся самым быстрым участником гонки – тихим, скучным и пока непобедимым.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.